투자의 네 기둥 - 시장의 역사가 가르쳐주는 성공 투자의 토대

저:윌리엄 번스타인
월 스트리트의 주류 투자회사가 아닌 풀뿌리 개인투자자들을 대변하는 "가장 정직하고 사려 깊은" 투자이론가로 유명하다. 번스타인은 화학박사와 의학박사 학위를 갖고 있으며, 투자이론가로 활동하기 전까지 신경과 전문의로 일했다. 그는 첫 번째 책 『현명한 자산 배분자The Intelligent Asset Allocator』와 이번에 번역 출간되는 두 번째 책 『투자의 네 기둥The Four Pillars of Investing』은 투자의 세계에 널리 퍼져 있는 기존의 통념이나 상식을 완전히 무너뜨렸으며, 방대한 통계적 데이터와 역사적 자료에 근거해 투자를 새롭게 바라볼 수 있는 긍정적이고 건설적인 방법을 제공했다는 평가를 받았다.

두 책은 투자 분야에서 금방 고전의 자리에 올랐고, 투자에 관한 그의 예리하고 통찰력 있는 접근방식은 많은 자산운용가들에게 상당한 영향을 미쳤다. 번스타인 박사는 현재 투자자문회사인 이피션트 프론티어 어드바이저스(Efficient Frontier Advisors)의 대표 겸 자산배분 전문 계간지인 「Efficient Frontier」의 편집인으로 활동하고 있으며, 웹사이트 EfficientFrontier.com을 운영하고 있다. 최근에는 분석 범위를 전세계적인 번영과 경제성장으로 넓힌 세 번째 책 『부의 탄생The Birth of Plenty』을 내놓기도 했다.

이 책은 현명한 투자자라면 꼭 알아둬야 할 성공 투자의 지혜를 논리 정연하게 풀어 쓴 해설서다. 저자인 윌리엄 번스타인 박사는 이 책에서 "긴 가방끈과 큰 행운이 없어도" 개인투자자들이 대부분의 프로 펀드매니저보다 뛰어난 투자 성과를 거둘 수 있는 길을 제시하고 있다. 번스타인 박사는 특히 투자이론가이기에 앞서 과학자이자 의사답게 수 세기에 걸친 시장의 역사에서 가져온 방대한 통계적 데이터와 각종 자료에 근거해 자신의 주장을 합리적으로 논증하고 있다. 또한 투자의 세계에 널리 퍼져 있는 기존의 통념이나 상식을 완전히 무너뜨리고 있다는 점도 두드러진다. 가령 피터 린치 같은 슈퍼스타 펀드매니저들의 놀라운 수익률도 결국은 운이 좋았기 때문이며, "뭉칫돈"이 몰리는 인기 펀드는 장기적으로 수익률 침식을 피할 수 없다는 설명이다.

이 책은 아주 냉정한 투자지침서다. 이 책에 나오는 한 문장 한 문장에서는 저자인 윌리엄 번스타인 박사의 아주 독특하면서도 재기가 번뜩이는 개성을 만날 수 있다. 화폐금융 이론가 하이만 민스키의 거품 형성 요인을 뒤집으면 그대로 거품 붕괴 요인에 들어맞는다는 대목이 대표적이다. 대중의 호기심을 자극했던 신기술이 그 신뢰를 상실하면서 거품 붕괴가 시작되고, 곧 이어 찾아오는 신용 위축과 신기술에 대한 신뢰 상실이 상호 강화 작용을 한다는 부분이다. 여기에 투자자들이 시장 붕괴에 이어 대개 회복세가 찾아온다는 사실을 망각하고, 주가가 한창 오를 때는 주식의 가치를 수학적으로 계산하지 못하다가 주가가 떨어질 때는 귀신같이 계산한다고 저자는 덧붙인다. 정말로 예리하면서도 통렬한 분석이 아닐 수 없다.
번스타인 박사가 이 책에서 제시하는 투자의 네 기둥은 투자 이론과 투자 역사, 투자 심리, 투자 비스니스다.

o투자 이론 리스크와 수익률은 불가분의 관계다. 리스크를 부담하지 않고서 높은 수익률을 기대해서는 안 된다. 당신은 시장을 이길 수 없다. 그렇다고 너무 슬퍼하지는 말라. 다른 누구도 그렇게 할 수 없으니까.
o투자 역사 광기에서 패닉, 붕괴로 이어지는 사이클이 이제 없어질 것이라고 믿는다면 그야말로 어리석은 생각이다. 한 세대에 한 번쯤은 시장이 미친 듯이 날뛸 것이다. 미리 대비하지 않으면 실패할 수밖에 없다.
o투자 심리 당신의 가장 강력한 적은 당신 자신이다. 뛰어난 두뇌만으로는 투자에서 성공할 수 없다. 과도한 자신감을 버려라. 현재 시장에서 가장 널리 받아들여지고 있는 상식은 대개 틀린 것이다.
o투자 비즈니스 증권 브로커가 고객에게 해주는 서비스란 은행강도가 은행에게 해주는 서비스와 비슷하다. 당신이 투자한 뮤추얼펀드 회사가 진짜 투자회사인지 아니면 그저 마케팅 회사일 뿐인지 확인하라.

흔히 주식투자와 관련된 책이라면 독자들의 눈길을 사로잡는 "단기간에 수천 퍼센트의 투자 수익률을 올렸다"는 무용담을 소개하거나 "큰손들의 아무도 모르는 투자전략을 처음으로 공개한다"고 자랑한다. 그런데 이 책에는 그 흔한 "연속 상한가를 터뜨리는 종목 선정 비밀"이나 "투자 고수들의 천문학적인 수익률 비법" 따위는 눈을 씻고 찾아보려 해도 발견할 수 없다.
이 책은 오히려 "버려야 할" 게 많은 책이다. 대박 욕심을 버려야 하고, 과도한 자신감을 버려야 하고, 화려한 투자상품과 높은 수수료를 버려야 한다. 그러면 투자자에게 무엇이 남는가? 번스타인 박사는 그래도 많은 게 남는다고 말한다. 실제로 전세계 각국의 인덱스펀드와 각종 채권, 온갖 유형의 상품자산이 있다. 유익한 것이 너무 많아 고르기가 어려울 지경이다.
이 책에서 번스타인 박사가 전하고자 하는 메시지를 간단히 몇 문장으로 요약하면 이런 정도가 될 것이다: 대박 종목을 잡겠다거나 시장의 타이밍을 정확히 맞추겠다는 생각은 버려라. 슈퍼스타 펀드매니저나 시장전략가들과도 작별을 고하라. 투자자들이여 이제 잃을 것이라고는 당신을 얽어 맸던 사슬밖에는 아무것도 없다.